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ADI 50周年特別報導

時間:2016-03-02 16:12來源:ADI 作者:ADI 點擊:
 
2015年是ADI50周年慶,這家類比技術出身的半導體商,如何保有體質健全的根基,進入下一世代里程碑?這篇訪談內容為摩根史坦利分析師Craig Hettenbach與ADI公司通訊暨汽車事業群資深副總裁Rick Hess以及投資人關係主管Ali Husain的訪談內容,內容精闢,對ADI公司的介紹深入淺出,是想要從非產品面向瞭解ADI的讀者相當有助益的內容。
  
Craig Hettenbach - Morgan Stanley – 分析師
Ali,我想先從您開始,給我們關於ADI的大概介紹,特別是給現場有些投資法人,他們對ADI來說可能也是新面孔。請大致介紹ADI是怎麼樣的公司,你們的策略、重要的終端市場等等。
 
Ali Husain - Analog Devices, Inc. –投資人關係主管
好的,謝謝各位今天花時間加入我們一起來了解ADI。
 
ADI是一家營收35億美元的類比半導體公司。而我們的技術真正地能使我們的客戶建立起跨越物理與數位世界之間鴻溝的橋樑。如果你相信這個世界將變得連結得更緊密,也將變得更智慧化,當你想到關於ADI所做的產品,那麼,今後你會需要虛擬橋樑來連接物理到數位世界。
 
當你觀察連結物理到數位所需要的基本的基礎技術,那些技術是資料轉換器和高性能的放大器。而ADI在那兩類產品佔有一半的市場。實際上,我們的產品在市場上佔有相當重要的數量而居領先地位。
 
因此,我們擅於開發非常高端的技術平台,這些平台我們已經擁有50年以上的開發經驗。然後,我們瞄準了一些應用方案,讓這些技術平台盡可能提供給許多應用方案,特別是聚焦在工業、健康照護、汽車和基礎設施空間等領域。
 
我們產生大量的自由現金流讓我們通常能以資本支出輕量化的模式來運作。我們有一個模式我們業務中的自由現金流產生28%至32%的自由現金。我們還有一個模式,主要以不斷成長的股利的形式,將我們盈餘的80%回饋給股東。
 
我們設定了一個盈餘目標,我們相信我們能夠在2020年達成這樣的目標,那目標就是要達到每股5美元的盈餘,這對半導體公司來說還蠻受人關注的。最近,在我們的會計年度已經達成每股3.17美元的收益,因此,我們認為這對我們的每股盈餘數字來說是相當有意義的成長。我想,如果你用一個合理的倍數去算的話,這應該會意味著一個相當好的股票價格。
 
所以,以上簡單介紹了ADI。我想,關於ADI,真正的論點是,如果你認為未來是一個更智慧化、互連的世界,如果你認為基礎設施支出會隨著時間增加,如果你認為有更多的電子零件被應用方案採用使工業用機械設備更聰明,例如,使汽車更安全、更智慧化、更環保,使頻寬可以用於所有的應用,而我們有那種所需的頻寬,所以,ADI是一家至少可以列入考慮的好公司。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley –分析師
進一步請教您,當我們觀察類比產業,是的,ADI很顯然在轉換器產品佔主導地位且因此揚名。但是,當看到像德州儀器(Texas Instruments) 、凌力爾特(Linear Tech)、Maxim這些公司。Ali,請問ADI有別於競爭對手的是什麼?
 
Ali Husain - Analog Devices, Inc. -投資人關係主管
這是一個非常大的問題。我想它有兩層答案。
 
第一層是我們專注於永續創新。這意味著我們專注於非常、非常難做的事情。你要記住,類比技術不像數位技術那樣會有一個設計告訴你如何做。類比技術必須學習好一段時間。
 
實際上,很多我們聘請的工程師,基本上都具有電子工程師文憑,但一般都是關於半導體尖端技術。而當他們進入ADI,他們可能得花第一個五到七年學習類比的藝術和製程。而最終真正創造一個環顧我們企業相當廣泛且永續的公司競爭優勢。
 
所以,我們真的專注於非常艱難的事情,以及那些需要解決的非常艱難的創新挑戰—這就是我們聚焦所在。我們專注的這些市場是非常分散的,有大量的客戶,有大量的產品,其中的任何一個單獨的產品或客戶一般都無法產生重大的影響。所以,我認為,我們的企業圍繞一個很好的公司競爭優勢。
 
第二層意義,我想提一下具體涉及的競爭狀況,ADI一間訊號處理公司也是ADI核心技術。而這意味著的是-這是那些連接物理到數位的虛擬網橋。而ADI擁有夢幻般的市場佔有率的位置是耗時50年發展特別技術而獲得的成果。
 
市場上最具競爭力的公司群,他們易於在電源管理領域中獲得領先。他們就是一般的電源管理公司。然後,也具備建造虛擬網橋的一些能力。然而,虛擬網橋就是ADI所立足的事業,我們的基礎技術和實體虛擬網橋已經佔得第一市佔率的位置。而那正是ADI的事業所在。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley – 分析師
我想要請Rich加入討論。Rick是ADI所收購的Hittite公司的前執行長。當然,在過去的12至18個月,併購一直是個主要且重要的話題。所以Rick,也許你可以給我們一些背景介紹,為什麼ADI是適合Hittite的公司?而我們可以從那裡談起。
 
Rick Hess - Analog Devices, Inc. – 通訊與汽車電子資深副總裁
是的,的確兩家公司有很多相似之處。相較於ADI,Hittite是一間更小的公司,但在許多方面Hittite又與ADI非常相似,比如Hittite是一間非常工程掛帥、創新掛帥,且有高績效的公司,而ADI也同樣如此。
 
為什麼兩間公司能配合得這麼好?因為關於文化、能力、渴望等我們如何進行企業運作的各方面皆非常相似,產品又非常互補的。兩間公司只有非常小的產品重疊。
 
Hittite專精於高頻微波和毫米波高性能設備,擁有產業及應用方案的廣泛基礎,與ADI非常類似,而ADI公司是低頻訊號鏈的真正專家。因此,這兩種技術結合得非常好,也非常契合我們公司。
 
至於當Hittite注意到誰是潛力收購者的時候,ADI就是我們的頭號名單,因為兩家公司文化契合、企業模式契合、創新契合以及契合於我們的工程社群。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley –分析師
我知道關於併購還在初期進行階段。但是,有沒有什麼祕辛?您剛才提到,你們所做的產品是互補的。所以,當您綜觀你們的客戶群,您是否有看到跡象顯示,你們現在正接到一些顧客詢問,假設你不是ADI公司的一部分,你們有可能就不會接到?
 
Rick Hess - Analog Devices, Inc. – 通訊與汽車電子資深副總裁
是的,一點也沒錯。你說的初期似乎像是幾年前。但很顯然,把兩家公司擺到一塊,真的是給了我們更完整的訊號鏈產品,就如同Ali說的,從物理介面回到數位世界。
 
而這真的補齊了雙方產品的空缺,因此我們的客戶都非常興奮。我們已經得到了很多新的機會和能力,我們也已投入實行。因為這種新能力,我們在我們市場很多的主要供應上提升了策略層次,我們必須超越低頻端的業務而擴展到上至110 GHz的應用方案。
 
而那包括了77GHz的車用雷達;在通訊方面,當然就是將5G推向毫米波頻段;另外還有工業,航太和國防。即使是健康照護應用都在推向更高的頻率以獲得更高頻寬和更高速的通訊。所以,這是相當好的技術契合,並給了ADI更強大的能力而真正有效實行。
 
Ali Husain - Analog Devices, Inc. –投資人關係主管
我補充一下,Hittite若是一個獨立公司,本季將有創紀錄的季度營收,雖然它們相當數量的業務來自通訊基礎設施市場,Craig,正如你知道的,這個市場最近並不景氣。所以,我認為這是了不起的成就。
 
所以我們的通訊基礎設施的業務做得非常好。我想,坦白說,當我們去年做了盡職調查(due diligence)後,我們認為我們的設計進展遙遙領先。這通常是個很好的營收綜效指標,所以我們認為應該會在2017年開始發生效用。
 
另外我想簡單補充一下關於成本方面的訊息,2015年我們達成了成本目標。我們的團隊達成成本目標。我們認為,這些成本目標將在2016年增加。有一些生產製造必須停止運作而移到ADI的工廠。 但這應該也有助於2016年的營收數字。我想,總體來說表現非常好。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley – 分析師
對現今一些不景氣的終端市場來說,這真是非常有意思的背景故事。Rick,既然你負責通訊和汽車產品業務,我一定要深入談談這些市場。尤其是通訊這塊波動市場。因此,希望能了解您所知道的狀況,包括您目前看到的需求狀況,然後我們可以談談一些較長期的成長驅力。
 
Rick Hess - Analog Devices, Inc. – 通訊與汽車電子資深副總裁
好的。當然,通訊市場比我們所有人希望看到還要來的波動起伏。 2014年是很好的一年。我們看到2014年通訊市場有巨大的成長,大部份成長動能來自中國的LTE部署。
 
之後,受到了很多不同的因素的影響,2015年顯著地成長放緩;在中國,首次產品推出也因為審查和所有的事情而緩慢下來,交互作用持續在中國市場發酵;而在美國,有一些成長減緩反映在一些主要的通訊驅動設備的基礎設施投資上。所以是幾個市場同時放緩。
 
我們可以肯定,經過最後一季,業務已經回復成長。但不是回復到2014年或2015年年初的水準,但上一季已經顯著回升。而且我們看到,整個2016年將持續回復成長。我們沒有看到任何戲劇性的變化,但我們肯定會看到市場持續的成長和復甦,某種程度上是受到中國市場明顯復甦的再次驅動。它們再次重新導入設施,而且市場正在成長。
 
我們看到一些其他地區,如印度所宣布的一項重大基礎設施投資-或持續的基礎設施投資。所以我們看到了印度市場的成長。我們再看其他地區,比方墨西哥,隨著合併持續發生,我們認為將持續出現新的基礎設施投資。我們也看到美國持續在投資,我們認為新世代技術將會持續推出。我們在美國和中國都看到一些小規模的擴張。
 
當然,全世界關於數據的需求持續成長。所以長期來看,通訊市場將持續繼續性的成長。我們也看到市場還是會出現一些上上下下的起伏,但在新一代的技術,我們看到4.5G、大規模MIMO陣列天線在未來的幾年將繼續成長擴張,最終則將推向次世代的5G技術。因此,我們認為市場仍然有很大的成長空間。它可能不會像我們想像的那樣順利,但我們仍看到市場的長期持續成長。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley –分析師
通常,從3G發展到4G,以及即將到來的5G,你都看到了成長機會。您能否談談ADI所擁有的一些用來驅動發展的技術,那些持續發展的技術中對你們來說關鍵又是什麼?
 
Rick Hess - Analog Devices, Inc. – 通訊與汽車電子資深副總裁
是的。首先,ADI已經發展了現今LTE世代的技術,其中之一就是發展提供給小型基地台和大型MIMO的收發器,ADI是世界上少數幾家產品能具有從天線傳回數位的完整訊號通道。
 
因此,我們能以射頻及微波技術結合我們的訊號處理和轉換器技術,當然也運用了已成為ADI一部份的Hittite公司能力的優勢,目前讓我們真的能把所有的解決方案整合進一個元件。再者,世界上很少有公司具備這種能力。
 
這些能力替我們推動了我們在無線電頻道市場的成長及市場佔有率。而且,在大型基地站能夠行得通。在小型基地台一樣行得通,而我們在小型基地台我們有非常強的佔有率,當邁向相位陣列大規模MIMO類型的天線結構,無線電頻道必須非常小,整合度高且小巧,而產品會持續讓它發揮作用。我們繼續發展這項技術,也正與業界所有主要的一級供應商合作以確保其能發生效用。所以,我認為,這增進我們的能力。
 
再者,當你推進到5G技術並推動技術升級至毫米波,我們有世上其他公司所沒有的強大的實力與技術。所以,我想這持續推動我們在通訊市場業務的增長。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley –分析師
我想把話題轉到汽車領域。顯然在最近幾年,投資界一直在談這個含金量高的產業,這是件滿不錯的事。但是,根據我們從投資者那邊聽到的-他們想透過一間間公司陸續涉入這個產業,對嗎?例如許多公司都從中受益。所以對於ADI具體來說,你們在汽車產業的影響力如何?再者,你怎麼看這個市場成長的持續性?
 
Rick Hess - Analog Devices, Inc. –通訊與汽車電子資深副總裁
是的。當然,汽車內的電子元件正在增加。我想大家都明白這一點。但也有一些特定領域很明顯的是ADI的專長,我們正試圖影響汽車產業的業務狀況。
 
所以,我們在汽車產業聚焦在三個不同區塊。第一個是安全。關於安全這塊則有兩個部分。一個是感測器,我們在為雙撞擊感測的MEMS感測技術上具有非常強勢的地位,而在陀螺儀和穩定控制系統也是如此,以及ADAS和所有的雷達、光達,汽車的其他功能都持續非常迅速地成長。去年在汽車領域,我們的ADAS業務成長超過30%。所以我們看到業務面的持續成長。
 
我們關注的第二個領域是動力傳動,所以在這樣的領域有包括像是電池管理和起止控制。在電動車中,電池控制和電池管理也是非常關鍵的。再者,談到汽車所有其他功能的充電過程,你想想,包括方向盤、煞車和油門,過去使用的是機械系統,而現在已經全部轉換為電力系統,並在引擎室內不斷感測一切持續使汽車更高效,更環保,顯然已經更多的發展到電子零件端以及電子感測,而ADI在這些方面有一些強大的專業知識。
 
然後,最後一個區塊是資訊娛樂。ADI在資訊娛樂已經是多年的領導者。我們不斷地引進新技術。其中一個我們引入的技術叫做A2B,這是一種汽車音訊匯流排系統,可以真正幫助整合所有的麥克風、天線、揚聲器系統、汽車周圍所有的通訊和音頻功能進入一個獨特的匯流排,真正定義一個新的結構,為汽車製造商減低重量並提高音頻系統的性能。
 
因此,我們不斷創新,在汽車領域引進新技術。再者,我們看到了電子元件數量越來越多,而且我們的能力不斷成長,我們將繼續在這一市場推動巨大的增長。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley – 分析師
我想回到Ali這邊來談談工業市場,這是ADI最大的終端市場,佔超過40%以上的銷售額。當半導體成熟,即便來自投資界看待典型的半導體公司與工業的公司的區別,似乎還是有些模糊界線。那麼,你如何看他們相似的地方?而什麼是ADI能夠利用來推動在工業方面的成長?
 
Ali Husain - Analog Devices, Inc. – 投資人關係主管
是的,這是個很好的問題。工業市場正如我所說,是我們ADI的命脈。它佔了我們一半的營收。在工業市場,我們真正產出了生命週期長的產品及巨大的現金流。該業務收入在我們的企業平均毛利之上。
 
關於成長率,它往往有一個成長模式,像是某種國民生產毛額(GDP)式成長的函數,所以是在那個函數上放上一個乘數,而那通常就是市場發展趨勢,但它也帶來一些奇妙的特性。
 
對我們來說,關於工業的業務,對ADI來說大概有一半是來自工業自動化和工業儀表。一般來說,這兩種業務,正如我先前所說,在成長模式方面是以某種GDP模式倍數成長。在工業的其他部份,我們有強大的航太和國防業務,並且在成長方面有一些不錯的支柱,顯然對毛利而言也是如此。
 
可再生能源對ADI說也是一個重要的產業。我們沒有太多的石油和天然氣的產品,實際上我們本身也是工業方面的業務做得比較好。當然,在宏觀背景下,我會說,今年可能會比去年弱。但總體而言,我想說這個業務的發展在近期已經蠻季節性走向了。
 
然而,在我們的工業的事業中也有健康照護事業。關於健康照護有一些重要的趨勢,特別是像以臨床級設備測量生命徵象,並採用可攜式的設計使大眾能將這種設備帶進家裡。
 
因此,長期來看,我想那些就是正驅動市場發展的一些趨勢。另外,還有越來越多的機器互連的這個概念。有些人把它叫做工業4.0。有些人把它叫做工業的物聯網。但是,這是非常真實的,而且它肯定會發生。
 
我認為在很多情況比方過去銷售噴射引擎的客戶,現在則是銷售與噴射引擎很像的儀器,並銷售由這些機器產生的數據。在某些情況-有一種狀況正是如此-在裡面的數據和數據本身實際上比他們可能已在過去出售的機器本身更有價值。
 
因此,這為客戶創造了一個非常令人振奮的環境。而且真的,當你想到它的時候,它的核心是一個物理世界到數位世界的挑戰。而且我認為,關於這個挑戰一定沒有公司比ADI做得更好,尤其在這些非常難解的問題。
 
在短期內,在這個時點上,我會說產業肯定比去年弱。大環境對產業並沒有什麼幫助。
 
但我們正把我們的晶圓廠產能利用率下降到約60%。很多我們的工業的產品的確在內部製造。而我們通常看到經銷通路季節性庫存與歷史水準相符。我們承認100%的收入只有當透過經銷商全部銷售給終端客戶。所以我們不想看到太多這種銷售管道庫存管理的波動,因為這肯定會影響營收。
 
所以我認為,我們正朝向看來似乎是相當季節性的第一季,讓我們的庫存水位保持適當,(正如我所說),或是讓我們晶圓廠的產能利用率下降到相當低的比率,希望這樣讓我們在第二季有所進展。第二季對我們來說是四月這個季度,就季節性來看對工業是最好的一個季度,也就是希望我們不僅第二季有良好的成長前景,我們的毛利率也有很好的反映。
 
所以,我認為這是關於工業長期及短期的狀況。Rick,不曉得你有沒有想補充什麼?
 
Rick Hess - Analog Devices, Inc. – 通訊與消費電子資深副總裁
我認為對工業長期來說,正如Ali談到的所有包括感測器和智慧產品都正運用在智慧城市、智慧農業、智慧健康照護領域。
 
因此,我們有能力將感測器、通訊、處理能力一起放在一個元件中,真正將所有的半導體功能結合在一起 - 這就是我們的優勢所在 – 然後傳送所有數據和訊息而反饋給雲端或任何收集訊息的來源。
 
因此,我認為ADI的工業業務有一個美好的未來,即使它可能看起來不同於它現在的狀況。它使用更多ADI傳統以來所獲得的更廣泛的能力,即使我們提供的基礎以及我們支援的客戶都是非常相同的。
 
Ali剛迅速提到的另一個領域是航太與國防事業,其中,透過結合Hittite與ADI的能力,再次得到了很大的優勢。我認為,這可能是最大的驚喜,因為我們結合兩家公司是一項優勢,增強我們在航太和國防企業的實力並完整了訊號鏈及能力,在這種情況下,Hittite可能與航太和國防客戶有更緊密的關係和且居更強的地位,這能為ADI一起帶來這些優勢。而在許多其他市場,ADI在客戶群擁有領先優勢。所以這是我們在2015年成長相當顯著的區塊,我們看到我們可以在這方面持續成長。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley – 分析師
Ali,談到工業是ADI的命脈,您也已經看到消費性電子事業的復甦。也許還有一個明顯的產品驅力。但在消費性市場與一些工業的產品相比,產品週期還是非常不同的變動。那麼,ADI如何管理?而你們針對像消費市場又有什麼途徑?
 
Ali Husain - Analog Devices, Inc. – 投資人關係主管
我們不談論客戶,我們也不談具體的應用方案或產品。而一般情況下,我們的客戶也不喜歡我們談論這些事情,特別是消費性領域的客戶。
 
但讓我給你一些ADI在消費性電子產業的背景介紹,然後我們就可以談更多的細節。我認為,基本上ADI以創新在業界居於領先地位。我們以創新領先市場,通常靠著發展那些非常高速或非常高精度的技術平台中非常難解的問題。
我們正在做的 - 然後,順帶說一下,那些平台一旦發展了幾十年,可以個別發展那些平台,並漸進地調整他們。而我會說,那樣的研發支出少,並讓他們朝向成為可靠的應用方案,因為在我們的核心,我們賴以生存的兩項原則是永續創新和業務的多樣性。所以,實際上,它關於創造非常獨特的技術平台,然後可以盡可能聚焦在許多的市場、客戶及應用上。
 
此外,一般的原則是聚焦在非常難解的問題,一般來說,往往都是在工業,汽車,
 
有趣的是,我會告訴你這些日子以來什麼事情才真正令人感到振奮。過去一直身為消費性電子公司的其中一些公司,正在尋找非常創新的技術,並投入他們目前的元件或應用方案。有趣的是,許多這樣的公司並不定性成為某一種類型的公司,比方今天他們可能做的是消費性電子,但經過一些時間,他們可能會變成更健康照護類的公司或汽車類的公司或基礎設施類的公司。而這些應用都是最適合我們的技術。
 
所以我覺得它已成氣候 - 當你在看ADI公司在2015年的表現,在我們已經結算的情形下,當大環境包括工業,汽車和通訊基礎設施等的業務持平甚至可能是衰退的狀況下,我們卻有不錯的成長,特別是通訊領域的大環境疲弱,以及週期性衰退。但我們的事業成長,主要因為我們專注於永續創新,因此我們可橫跨經營更多的市場及顧客。因此,我們在消費性電子的業務方面有非常好的一年,都歸功於我們所經營的業務組合。
 
現在回過頭來談關於近期發展和消費性電子產業的問題,經營管理消費性電子產業跟經營管理任何工業型客戶的工業型特徵一定非常不同。那個波動是非常快的。創新週期也非常快。而且,很明顯地,管理供應鏈的方式也有一些些不同。
 
我們對消費性電子產業來說並不是個新進者。我們過去也經歷過這些個波動,所以我們已經能夠管控的非常好。已經沒有交貨時間延長的狀況,我們在服務客戶方面也做得非常好。所以我覺得從這個觀點來說已經非常好了。
 
如果你觀察,一般來說,當人們看待消費性電子產業,他們會說,好吧,你要進入一個很極端的事業。我認為儘管今年我們有更高的消費性電子產品的曝光,我們的毛利仍在我們的營運利潤率模式範圍內的65%至68%。我們開始進入年毛利率66%。然而,這些攻城掠地往往對營業利潤率來說相當加值,因為就正如我剛才所提到的,我們開發這些平台也有幾十年了,可以重新調整方向來進軍這些不同的機會。因此,今年的營業利潤率實際上在第四季接近36%,這處於我們營業利潤率模式範圍的高端。
 
所以我覺得對於ADI來說,往往是創新優先且排在第一位。然後,其次是看它是不是我們的核心事業?例如訊號處理這個物理和數位世界之間的橋樑。如果符合這兩個條件,我們傾向對市場抱持著未知的心態,如果你能在自己的核心事業做好高度創新應用方案的話,我認為市場也好、財務表現也好,都會有它自己的發展。我們的核心事業也就是建構物理世界和數位世界之間的這些虛擬網橋。
 
Craig Hettenbach - Morgan Stanley – 分析師
最後一個問題想請教Ali,合理的資本結構與真正的資本配置,對嗎?所以,你們已經有一項平衡的做法在持續使股利成長,然後趁機會回購股票。你們做了Hittite交易案,這是一種技術焦點,也獲得好利潤。關於併購,你注重的是什麼?是什麼吸引ADI去併購Hittite?然後在現金回報的方面,你怎麼來平衡股息和回購?
 
Ali Husain - Analog Devices, Inc. –投資人關係主管
從我們的角度來看,我們的模式是創造銷售額的28%到32%的自由現金流。然後,我們把創造的所有利潤的80%給股東。看起來大概是三分之二對三分之一的區別,有利於股息對上回購的比率。
 
然後,我們尋找合適的機會,你也可以這麼說,就是在併購領域。去年我們收購了Hittite;這是我們的策略的其中一個例子。再者,對ADI而言,圍繞在併購戰略周圍的仍然是創新優先。我覺得我們通常是補強我們現有的技術以獲得更多的客戶規模。再者,這更類似物理到數位網橋。
 
這就是ADI的大致原則。從我們的資產負債表來看,我們可以支持多一點的槓桿作用,也能夠支持一個不錯的併購計劃。我覺得對我們來說,在我們計劃經營的領域我們有我們所需的足夠規模。它更可讓我們加進更多真正好的技術,為我們的客戶提供真正的差異化。
 
 
(責任編輯:jane)
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